Fair Value Medio — Perché 5 metodi insieme
L'output principale di FV*: la media aritmetica dei 5 metodi di valutazione. Il razionale dietro un approccio multi-modello.
Cos'è
Il Fair Value Medio è il numero più visibile della dashboard FV* — il grande valore in euro al centro del pannello Fair Value. È la media aritmetica di 5 modelli diversi applicati alla stessa azienda.
L'idea di fondo è che nessun modello è perfetto. Il DCF sottostima i growth stock, Graham sottovaluta le aziende a bassa crescita, un FCF multiplo semplice ignora la dinamica temporale. Ciascun metodo cattura un aspetto diverso. Se una loro media risulta coerente, hai più confidenza del risultato di un singolo modello.
I 5 metodi
Metodo 1 — FCF Presente
FV = FCF × multipli storici
Moltiplicatore semplice sul Free Cash Flow dell'ultimo esercizio. Metodo patrimoniale statico.
Metodo 2 — FCF Passato
Variante del M1 basata sulla media dei FCF degli ultimi anni, per smussare picchi ciclici.
Metodo 3 — DCF 10 anni
Il modello completo: proiezione FCF a 10 anni + valore terminale, scontato al WACC. Dettaglio →
Metodo 4 — Graham corrente
Formula di Graham con EPS dell'ultimo esercizio. Dettaglio →
Metodo 5 — Graham medio
Formula di Graham con EPS medio dei 4 anni più recenti. Dettaglio →
La formula
Fair Value Medio = (M1 + M2 + M3 + M4 + M5) / 5
Peso uguale per tutti e 5. Nessun metodo domina gli altri.
Come leggerla
Quando guardi il Fair Value Medio sulla dashboard, non guardarlo da solo. Espandi la sezione metodi e osserva la dispersione:
- Metodi allineati (±20% tra loro) → fair value robusto, alta confidenza
- Un metodo outlier → considera di escluderlo mentalmente. Spesso è il DCF che esplode per aziende con FCF molto volatile
- Forte divergenza tra Graham e DCF → campanello d'allarme. O il modello DCF sta sovrastimando la crescita, o Graham sta sottostimando la qualità. Approfondisci prima di agire
Limiti e precauzioni
- Equal weighting è una scelta: si potrebbe pesare di più il DCF per growth stock e Graham per mature value. FV* per ora sceglie di non farlo — trasparenza batte ottimizzazione
- 5 modelli, ma 3 famiglie: M1+M2 (FCF), M3 (DCF), M4+M5 (Graham). I metodi Graham hanno di fatto peso 40% sul totale, il DCF solo 20%. Questo è conservativo
- Non include il patrimonio netto tangibile né modelli asset-based (Book Value). Quelli valgono più per finanziari e REIT, che FV* comunque esclude
Il Margine di Sicurezza
Una volta calcolato il Fair Value Medio, il margine di sicurezza lo confronta al prezzo di mercato:
margine = (prezzo / fair value) − 1
Regola operativa FV*:
- < −20% → sottovalutato (opportunità)
- ±20% → fair range (né sconto né premio significativi)
- > +20% → sopravvalutato (cautela)
In pratica
Il Fair Value Medio è il punto di partenza, non l'arrivo. Ti dice se vale la pena approfondire, non se comprare. Se il titolo è a fair value +100%, il caso deve essere molto forte (moat disruptive, crescita 50%+ sostenuta) per giustificare l'acquisto. Se è a fair value −30%, la domanda giusta è «perché il mercato non se ne accorge?» — se non trovi una ragione razionale, potrebbe essere una value trap (Klarman, Margin of Safety, 1991).
Approfondimenti
- Damodaran, Investment Valuation (3rd ed., 2012) — sezione su multiples e relative valuation
- Pabrai, The Dhandho Investor — approccio pragmatico al value investing